Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι το σενάριο μιας ήπιας ύφεσης έχει ήδη αποτυπωθεί τις τιμές των μετοχών αλλά όχι και το ενδεχόμενο μια βαθιάς ύφεσης
Η θέση των μετρητών στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών παγκοσμίως χτύπησε «κόκκινο» τις τελευταίες εβδομάδες ξεπερνώντας το προηγούμενο ανώτατο επίπεδο που είχε σημειωθεί τον Μάρτιο του 2020 στο αποκορύφωμα της πανδημικής κρίσης, εξηγεί η JP Morgan. Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι το σενάριο μιας ήπιας ύφεσης έχει ήδη αποτυπωθεί τις τιμές των μετοχών αλλά όχι και το ενδεχόμενο μια βαθιάς ύφεσης.
Παράλληλα, οι θέσεις των επενδυτών στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του δείκτη S&P 500 είδαν μια ασυνήθιστα απότομη πτώση την περασμένη εβδομάδα και το επίπεδό τους πλησίασε το προηγούμενο χαμηλό που είχε παρατηρηθεί επίσης στο αποκορύφωμα της πανδημικής κρίσης τον Μάρτιο του 2020.
«Με τους επενδυτές να έχουν επί του παρόντος πολύ μεγάλη υπερεπάρκεια σε μετρητά, τόσο οι μετοχές όσο και τα ομόλογα θα πρέπει να βρουν στήριξη κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους», είναι το συμπέρασμα της JP Morgan, που συνεχίζει να έχει θετική ματιά για τις αγορές.
Αυτό που είναι πιο εντυπωσιακό για τους real investors δεν είναι τα χαμηλά beta των μετοχών τους, αλλά οι υψηλές θέσεις μετρητών στις κατανομές των χαρτοφυλακίων τους, σύμφωνα με την JPM. O δείκτης που παρακολουθεί η αμερικανική τράπεζα για την κατανομή μετρητών των επενδυτών σε παγκόσμιο επίπεδο αυξήθηκε απότομα τις τελευταίες εβδομάδες, ξεπερνώντας το προηγούμενο ανώτατο επίπεδό του που σημειώθηκε τον Μάρτιο του 2020, στο αποκορύφωμα της κρίσης της πανδημίας. «Με άλλα λόγια, ενώ υπήρξε κάποια μείωση στα μετρητά, τελικά βρίσκονται στο υψηλότερο επίπεδό τους από το 2012, δεδομένης της ταυτόχρονης συρρίκνωσης της αξίας των μετοχών και των ομολόγων από τις αρχές τους έτους», εξηγεί η τράπεζα.
Τι δείχνουν οι υφέσεις στις ΗΠΑ και τι να περιμένουμε σήμερα
Η JPM εξετάζει τις προηγούμενες υφέσεις στις ΗΠΑ και τις διαχωρίζει ως «ήπιες» ή «βαθιές», ανάλογα με την πτώση του δείκτη S&P 500, την πτώση των κερδών ανά μετοχή (EPS) και την απώλεια του ΑΕΠ της αμερικανικής οικονομίας. Χαρακτηρίζει το 1969 και το 1980 ως ήπιες υφέσεις (μέσος όρος πτώσης των κερδών ανά μετοχή στον δείκτη S&P 500 9%) και το 1973 και το 1981 ως βαθιές υφέσεις (με μέση πτώση των κερδών ανά μετοχή στον δείκτη S&P 500 κατά 17%). Η πτώση από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο του δείκτη βαρόμετρο των μετοχών στις ΗΠΑ στις δύο προαναφερθείσες ήπιες υφέσεις ήταν 25%, ενώ η πτώση από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο στις δύο προαναφερθείσες βαθύτερες υφέσεις ήταν 37%. Η φετινή πτώση από το υψηλό έτους τον Ιανουάριο είναι στο 24% (έως τις 16 Ιουνίου) και είναι συνεπώς τιμολόγηση μιας ήπιας παρά μιας βαθιάς ύφεσης, εξηγεί η JPM.
Παράλληλα, η JPM εξετάζοντας τα μοτίβα της αγοράς των ομολόγων κατά τη διάρκεια των αμερικανικών υφέσεων στη δεκαετία του 1970, διαπιστώνει ότι η επιπεδοποίηση της καμπύλης αποδόσεων προ της ύφεσης είδε σημαντικές αναστροφές μετά την έναρξη της ύφεσης. Τα πιστωτικά περιθώρια και το δολάριο συνέχισαν να αυξάνονται κατά μέσο όρο μετά την έναρξη μιας ύφεσης στις ΗΠΑ. «Μια ήπια περίπτωση ύφεσης φαίνεται να είναι ήδη ενσωματωμένη στη φετινή αγορά μετοχών αλλά μια βαθιά ύφεση δεν είναι ακόμη μέσα στην τιμή των μετοχών», συμπεραίνει η JP Morgan.