Οι μετοχές των ΗΠΑ έχουν ανακτήσει σε μεγάλο βαθμό τις απώλειές τους από την κατάρρευση της αγοράς που προκλήθηκε από τους δασμούς τον Απρίλιο. Το δολάριο δεν ήταν τόσο τυχερό.
Μετά από μια ιστορική πορεία που διήρκεσε χρόνια και oδήγησε το αμερικανικό νόμισμα στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δεκαετιών, σύμφωνα με έναν δείκτη, το δολάριο έχει υποστεί μια εντυπωσιακή πτώση από την αρχή του έτους, καθώς το όραμα του Προέδρου Τραμπ για αναδιάρθρωση του παγκόσμιου εμπορίου μέσω δασμών έχει οδηγήσει τους επενδυτές, τόσο ξένους όσο και εγχώριους, να επανεξετάσουν ριζικά τον ρόλο που διαδραματίζει το δολάριο στα χαρτοφυλάκιά τους.
Αν και οι προοπτικές σε όλες τις αγορές παραμένουν εξαιρετικά αβέβαιες, αυτό έχει οδηγήσει πολλούς στη Wall Street να υιοθετήσουν την άποψη ότι το δολάριο πιθανότατα θα αποδυναμωθεί περαιτέρω.
«Φαίνεται ότι μπαίνουμε σε μια πιο μακροπρόθεσμη ύφεση για το δολάριο», δήλωσε ο Πίτερ Βασάλο, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην BNP Paribas Asset Management, ο οποίος εξειδικεύεται στα νομίσματα. «Τα χειρότερα σενάρια σχετικά με τους δασμούς έχουν μειωθεί. Ωστόσο, η γενική αντίληψη ότι η πολιτική των ΗΠΑ θα είναι πιο ασταθής και πιο εχθρική προς το εξωτερικό εμπόριο δεν έχει αλλάξει».
Εκτός αν οι επενδυτές δουν μια δραματική αλλαγή από την κυβέρνηση Τραμπ, το δολάριο θα μπορούσε να βρίσκεται στο κατώφλι μιας πιο μακροχρόνιας περιόδου αδυναμίας, διαφορετικής από ό,τι έχει δει από τη δεκαετία του 2000, όταν το δολάριο υποχώρησε μεταξύ 2002 και 2008, καθώς ανταγωνιστές όπως το ευρώ ενισχύθηκαν.
«Το δολάριο έχει σίγουρα περιθώρια να υποχωρήσει», δήλωσε ο Μάρβιν Λο, ανώτερος παγκόσμιος μακροοικονομικός στρατηγικός αναλυτής της State Street, σε συνέντευξή του στο MarketWatch.
Από τις αρχές του 2025, ο δείκτης ICE U.S. Dollar Index DXY, ένας δημοφιλής δείκτης της ισχύος του δολαρίου που έχει μεγάλη στάθμιση έναντι του ευρώ, έχει υποχωρήσει κατά περίπου 8,8% σε επίπεδα λίγο κάτω από το 99. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Dow Jones Market Data, αυτή είναι η πιο αδύναμη αρχή ενός ημερολογιακού έτους που έχει καταγραφεί τουλάχιστον από τα μέσα της δεκαετίας του 1980.
Οι μετοχές των ΗΠΑ ανέκαμψαν καθώς οι επενδυτές υιοθέτησαν το «TACO» (Τrump Always Chickens Out) trade, αν και ορισμένοι πιστεύουν ότι αυτό μπορεί να ενέχει κινδύνους.
Η στρατηγική TACO έχει χρησιμοποιηθεί για να δικαιολογήσει την επιστροφή κεφαλαίων στην αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά, με βάση την αντίληψη ότι ο Πρόεδρος Τραμπ σπάνια έχει υλοποιήσει τις πιο δραστικές απειλές του για την επιβολή δασμών.
Ωστόσο, ακόμη και αν ο Τραμπ έχει υποχωρήσει από ορισμένες από τις απειλές για δασμούς που προκάλεσαν αναταραχές στις χρηματιστηριακές αγορές τον Απρίλιο, ένα στοιχείο από το «One Big, Beautiful Bill» (Ένα μεγάλο, όμορφο νομοσχέδιο) θα μπορούσε να κάνει τους ξένους επενδυτές ακόμη πιο απρόθυμους να επενδύσουν τα κεφάλαιά τους.
H διάταξη «899» θα εξουσιοδοτεί τον Λευκό Οίκο να επιβάλει αυτό που ορισμένοι αναλυτές αποκαλούν «φόρο εκδίκησης» σε ξένους ιδιοκτήτες περιουσιακών στοιχείων των ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένων των ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου, εάν η κυβέρνηση κρίνει ότι είναι κάτοικοι χωρών που εμπλέκονται σε «αθέμιτες» πρακτικές φορολογίας αλλοδαπών έναντι των ΗΠΑ.
«Εάν αυξήσει τους φόρους επί των αμερικανικών κερδών των ξένων επενδυτών, θα αποθαρρύνει τις εισροές κεφαλαίων, κάτι που συνήθως είναι αρνητικό για το δολάριο», δήλωσε ο Στίβεν Ίνγκλαντερ, παγκόσμιος επικεφαλής της έρευνας G-10 FX στη Standard Chartered, σε ερώτηση που του τέθηκε από το MarketWatch.
Ενώ η τελευταία περίοδος αδυναμίας του δολαρίου μπορεί να φαίνεται ακραία όταν εξετάζεται σε ένα διάγραμμα που ξεκινά τον Ιανουάριο του 2025, η απομάκρυνση από το διάγραμμα προσφέρει μια ελαφρώς διαφορετική εικόνα.
«Ένα πράγμα που θα ήθελα να επισημάνω είναι ότι τα στοιχεία για το τρέχον έτος υπερεκτιμούν κάπως την αδυναμία του δολαρίου, δεδομένου ότι είχαμε αυτή τη μεγάλη άνοδο μετά τις εκλογές», σημείωσε ο Bασάλο της BNP Paribas.
Ο ίδιος δήλωσε ότι πιστεύει ότι το δολάριο παραμένει υπερτιμημένο έναντι πολλών από τους μεγαλύτερους ανταγωνιστές του και αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους αυτός και η ομάδα του στοιχηματίζουν εναντίον του. Αν και αυτό έχει γίνει μια όλο και πιο δημοφιλής συναλλαγή, προσέθεσε ότι πιθανότατα υπάρχει ακόμα περιθώριο πριν γίνει πραγματικά υπερβολική.
Στο μέλλον, μια σημαντική απειλή για το δολάριο είναι η αλλαγή στον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές, τόσο οι ξένοι όσο και οι εγχώριοι, χειρίζονται την έκθεσή τους στο δολάριο σε χαρτοφυλάκια που αποτελούνται από περιουσιακά στοιχεία από τις ΗΠΑ και αλλού, παρατήρησαν τόσο ο Λο όσο και ο Βασάλο.
Καθώς το δολάριο, οι μετοχές και τα ομόλογα κατέγραψαν sell-off τον Απρίλιο, οι επενδυτές διαπίστωσαν ότι η έκθεση τους στο νόμισμα δεν αντισταθμίζει την αδυναμία σε άλλα τμήματα των χαρτοφυλακίων τους, όπως συνέβαινε στο παρελθόν. Αυτό ώθησε ορισμένους επενδυτές να αυξήσουν τις αντισταθμίσεις τους σε δολάρια ΗΠΑ. Συνήθως, μια εταιρεία θα το έκανε αυτό πωλώντας το δολάριο με προθεσμιακή σύμβαση ή κάποιο άλλο είδος παραγώγου.
«Τα γεγονότα του Απριλίου θα έχουν πιθανώς αντίκτυπο για τους επόμενους μήνες και τριμήνα», δήλωσε ο Bασάλο στο MarketWatch.
Υπάρχουν ενδείξεις ότι η αλλαγή αυτή βρίσκεται σε αρχικό στάδιο, καθώς οι λεγόμενοι «πραγματικοί» επενδυτές – συνταξιοδοτικά ταμεία, ασφαλιστικές εταιρείες, αμοιβαία κεφάλαια και άλλοι θεσμικοί επενδυτές που επενδύουν με μακροπρόθεσμο ορίζοντα – είναι συνήθως πιο προσεκτικοί όταν πρόκειται να αλλάξουν την επενδυτική τους στρατηγική.
Οι ανησυχίες για τα μη βιώσιμα ελλείμματα του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού των ΗΠΑ και η προσπάθεια της κυβέρνησης Τραμπ να μειώσει το εμπορικό έλλειμμα θα εντείνουν πιθανώς την απομάκρυνση από το δολάριο, ενώ θα ωθήσουν τους επενδυτές να αντισταθμίσουν περισσότερο την έκθεσή τους, σύμφωνα με τον Ίνγκλαντερ της Standard Chartered και άλλους.
Σύμφωνα με στοιχεία της State Street, μιας μεγάλης τράπεζας θεματοφυλακής που διαθέτει πληροφορίες για τις ροές κεφαλαίων που αφορούν αμερικανούς και ξένους επενδυτές, μέχρι στιγμής οι αμερικανοί επενδυτές είναι οι πιο πρόθυμοι να αντισταθμίσουν την έκθεση τους στο δολάριο όσον αφορά τα ξένα περιουσιακά τους στοιχεία, σύμφωνα με τον Λο.
Ωστόσο, ορισμένοι βλέπουν σημάδια ότι και οι ξένοι επενδυτές προστατεύονται όλο και περισσότερο από την έκθεση τους στο δολάριο που προκύπτει από τα αμερικανικά ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία που κατέχουν.
Η αντιστάθμιση του δολαρίου συνήθως αυξάνει την πίεση που αντιμετωπίζει το νόμισμα.
Ο Τζορτζ Σαραβέλος, στρατηγικός αναλυτής της Deutsche Bank, δήλωσε σε πρόσφατη έκθεσή του ότι ο ίδιος και η ομάδα του έχουν δει ενδείξεις ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες της Δανίας και τα συνταξιοδοτικά ταμεία έχουν αυξήσει δραματικά τους δείκτες αντιστάθμισης του δολαρίου ΗΠΑ από την αρχή του έτους.
Οι δυνάμεις που αντιτίθενται στο δολάριο φαίνονται τρομακτικές και, μετά από μια δεκαετία και πλέον ανοδικής πορείας, πολλοί πιστεύουν ότι μια παρατεταμένη περίοδος αδυναμίας του δολαρίου φαίνεται αναπόφευκτη. Ωστόσο, αξίζει να εξετάσουμε τι θα μπορούσε να ανατρέψει την κατάσταση.
Ο Bασάλο της BNP Paribas δήλωσε ότι οι διεθνείς επενδυτικές ροές επηρεάζουν σημαντικά την αξία του δολαρίου. Εάν οι μετοχές των ΗΠΑ σημειώσουν άνοδο, αυτό θα μπορούσε να κάνει την έκθεση στο δολάριο πιο ελκυστική στα μάτια των επενδυτών.
«Αυτό που θα σώσει το δολάριο θα είναι η επιστροφή σε έναν κόσμο αμερικανικoύ εξαιρετισμού αν τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία αρχίσουν να υπεραποδίδουν ξανά και η ανάπτυξη των ΗΠΑ αρχίσει να ξεπερνά τις προσδοκίες», δήλωσε ο Βασάλο.
Το δολάριο βρέθηκε και πάλι σε δυσμενή θέση πρόσφατα, με τον δείκτη ICE να υποχωρεί κατά 0,6% στα 98,75 στις πρόσφατες συναλλαγές. Βεβαίως, η αδυναμία του δολαρίου έχει επεκταθεί πολύ πέρα από τα αντίστοιχα νομίσματα των ανεπτυγμένων αγορών. Το δολάριο χάνει ολοένα και περισσότερο έδαφος έναντι των ανταγωνιστών του στις αναδυόμενες αγορές, συμπεριλαμβανομένου του μεξικάνικου πέσο και του βραζιλιάνικου ρεάλ.
